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东方马拉松投资管理公司的创始人郑Zhaomin为价值投资的危险化做出了很多工作。他还将这些方法应用于他的管理产品。他认为，价值投资是困难的，而且恰恰是投资者应该理解价值投资和投资实施的原则和方法，以便他们将从“所有众生”中脱颖而出。

他乐观的三个方向是，饮食和穿着行业，发展出色和全球制造业领导者以及创新的制药公司。

感谢巴菲特

例如，我不喝酒，但是当我投资于Moutai时，我经常要求周围的人对Moutai有感觉，但是当我负责2001年至2004年Ping Ping Ping Ping Ping Securities Asset Management业务时，我主要控制两家股票和债券业务。由于ping群体的溢价，我自然认为世界上最好的人是巴菲特，所以我在2005年参加了巴菲特股东会议。

在这里，我们将谈论参加美国巴菲特股东会议的有趣事情。当时，我必须有一个股东来证明我买了一家伯克希尔的股票，该股票负责香港的巴菲特，约100,000美元，然后去了广州的美国领事馆，以申请签证。签证官员感到很奇怪，因为他们从未见过这样的签证申请。我争辩说，您认为我是伯克希尔的股东吗？这是我参加伯克希尔股东的合法权利吗？因此，他们举行了一次特别会议，然后合理地通过了。

只有两个人参加了来自亚洲的巴菲特股东会议，一名韩国律师和一名在中国。世界很小。当时，巴菲特的股东将拥有约50,000人的规模。后来，当商务员交换时，每个人都对南京大学校友更加友善，因此它与巴菲特和芒格有联系。我们去了巴菲特的股东会议，去了五到六次，我的儿子去了几次。

巴菲特股东会议近年来已经现场直播。没有必要学习巴菲特和芒格的思想。如果您正在旅行和朝圣，您可以继续，我认为值得一试。伯克希尔的股东非常特别。通常，爷爷带来了他的儿子和孙子。他的孙子的三代人参加了会议。他们经常将股东作为一个单位接受意识形态的洗礼。

老实说，如果没有这些想法的指导，我今天的投资水平必须更糟。

只有宽容和爱才能持续很长时间

这也将帮助投资行为本身

感谢Red Weekly的组织活动，例如“做更多的中国，专注于核心资产”。我演讲的标题是“如何在中国进行价值投资到极端”。价值投资理论非常简单。巴菲特很简单，并说没有必要在商学院上课，但是很难练习。巴菲特先生今年90岁，他仍然会支付一些学费并犯一些错误。在今年的股东会议上，他清楚地承认他完全错过了互联网潮流。

顺便说一句，雪球创始人Fang Sanwen先生在十多年前写了一篇文章。他说，互联网更适合价值投资，因为互联网是赢家，并且竞争障碍很高。我认为这是一篇里程碑。我非常感谢这篇文章。互联网确实是一样的。这里的人很棒，但是谁能再次制作微信？并不容易

我50多岁。当我在1993年进入资本市场时，我正在做期货，并与国际期货大师斯坦利·克罗（Stanley Clo）一起学习。后来，我学会了学习巴菲特和芒格，并投资于国内实践价值投资。假设我可以活到100岁，现在我刚刚走了一半，我也应该理解一些长期的本质。我认为时间有限。如果您想学习，请与顶级人士学习。我一直在世界上研究世界。现在是互联网的时代。学习最好的思想和世界上最好的人更加方便。请确保首先凝视着，不要学到第二名。

这是英国哲学家罗素（1970年5月18日）的视频，1959年的采访视频。记者问，这部电影是否是1000年后的人发现的，您想对他们说些什么？拉塞尔交叉点说，有两个点，一个是关于智慧的，另一个是道德的。

关于智慧，我想对他们说的是：无论您正在研究什么或考虑任何观点，请仅询问您是“事实是什么”和“这些事实证实的真相”。永远不要让自己更愿意相信，或者您认为人们会受到社会对社会更有益的事物的影响。只需检查什么是事实。这是我想说的关于智慧的观点。我想对他们说道德，这很简单。我想说：爱是明智的，仇恨是愚蠢的。在这个越来越近的世界中，我们必须学会彼此宽容。我们必须学会接受这样一个事实：有些人总是说我们不想听到的话。只有这样，我们才能共同生存。而且，如果我们想共存而不是死亡，我们必须学习这种宽容和宽容，因为它们对这个星球上的人至关重要。

简而言之，我们必须追逐问题的根源和底部，并宽容所有人。只有宽容和爱才能持续很长时间。在过去的几年中，我最感受到了每个人都拥有唯一的存在，理解，尊重和充分利用人们的多样性。只要您没有问题，您就不是罪犯。为了学习导演并真诚地欣赏每个人之间的区别，我相信您必须在投资上赚很多钱，生活将在生活中非常幸福。

郑Zhaomin先生在峰会场地举行了红色周刊

证券投资如何赚钱？

证券投资如何赚钱？只要您能赚钱，股票是一个好的市场，只要您是理性的。

我将与您分享一张非常有趣的图片。这是整个马来西亚的基普乔格（Kipjog），他突破了马拉松的两个小时限制。他是怎么做到的？我认为有几个维度。他是一个顶级人物。在他参加比赛的那一天，包括场地，温度，湿度，高度，降水量，气压，风速，设备，打破风能团队，担保团队等，每个条件都是所有条件。追求极端。最好的外观出现了奇迹，它只会同时出现。

乔布斯老师铃木铃木说，初学者的心充满了可能性，但没有多少退伍军人。我经历了很多事情，而且我做了很多行业。在早期，黄金买卖了1：100杠杆炸炸包外汇。它的杠杆率为零，芯片持有持有库存的时间很长。这是一个变化，从投机到价值投资的变化。

那么，为什么我要说价值投资的原则非常简单，但是该方法至高无上？这是一种找到适合您的方式的方法，适合在中国进行投资。使用该方法，您还必须严格遵循适当的方法。公共基金的一位投资总监说，二级市场可能会使人们“退化”。因为对极端精神的追求并不常见，所以赚钱是很普遍的。当我进入牛市时，我认为它非常有能力，并且显示出人性。

在过去的六到七年中，我们的平均回报约为20％。简而言之，应使用此方法。

我们必须了解如何在证券投资中赚钱，否则您将生活痛苦。

为什么大多数投资者无法获利？我认为真正的原因是我不知道这家公司值得多少。我知道许多上市公司的主席。他们不知道自己的公司价值多少。这很奇怪吗？他们将操作，说您必须相信他们，但他们不一定了解估值，不一定了解DCF（现金流），并且可能不知道如何预测未来。我的印象之一是很多年前，有人问海尔的张鲁明先生，您看到海尔的股票吗？他说：“我听不懂。如果我能理解的话，我不会这么艰难地制作冰箱和洗衣机。”这句话看起来非常谦虚，很简单，但我认为这是现实的，因为没有多少企业家变成投资者。

我很幸运地认识了Duan Yongping先生（“ Little Bawang”和“ Backgammon” Brand的创始人，著名的投资者），这是一个成功的转会投资者，但许多企业家将投资转变为投资。我认为，包括我们的员工在内的大多数人都必须解决如何在白马上赚钱的问题。等等，如果您从逻辑上赚钱或赚很多钱，则必须对投资逻辑进行审查，并进行深入分析。

价值投资类似于彼得·德鲁克（Peter Drucker）（经理）的“实践管理”，“投资也是实践知识”。该理论并不是那么深刻且难以实践。

我今年从实践中学到了两个重要的话。明星投资经理Feng Liu说了一个。他说：“许多聪明的人不敢冒险。”没有冒险，您就不会赚钱。没有铁板说那里有15％的回报。风险为零。这样的机会很小。而且您必须赋予身体和精神力量，体力，没有痛苦，人们不会改善。我进行了25年的投资。这次我跑了很多地方。我看到了研究报告，看到了眼花azz乱。我感到有些进步。我认为这仍然很公平。

第二句话是一个非常专业的朋友所说的话，这也是我特别想说的词。他说：“我们是否高估了未来的估计和估值？”

因为我也是其他风险投资的LP（有限合作伙伴），所以我自己在二级市场上进行，风险投资和体育产业具有激烈的竞争力。我非常相信他，良好的性格，良好的专业和辛勤工作，我不在乎此过程中的细节。那么垄断行业并不重要（无需投资）。上海机场具有垄断的特征。假设上海机场改变了总经理，我们可能根本不会感到紧张。因此，如果您投资自己的钱和长期的钱，请选择一个行业和团队。我认为，您如何高估销售和低估此类细节的购买，在我看来，大多数人在包括我在内的大多数情况下都是自我制作的，包括我自己。

忘了买公牛熊

寻找公牛股来寻找一家杰出的公司

从长远来看，牛市没什么大不了的。

今年这里的同龄人的平均收入约为50％，这是选定企业选择的结果，但高收益率为50％可能不会持续很长时间。这很重要，因此我仍然必须找到一家好公司并长期找到一家好公司。巴菲特是如此出色。您没有听说自助餐牛市被售出，熊市倒台了。他的收入主要来自公司的（绩效增长）。

黑石公司的创始人彼得·彼得·森（Peter Peter Sen）说，他遇到的最大问题是如何选择短期利益和长期利益问题。亚马逊的创始人巴菲特（Buffet）早年问巴菲特（Buffet）：“巴菲特先生，您的方法是如此简单，也就是说，要用可乐和富国银行（Wells Fargo）多年，为什么没人学到您？”巴菲特说：“大多数华尔街认为我的方法太慢而无法赚钱。”由于伯克希尔的前十股是公开，因此有人进行了审查。如果巴菲特购买任何股票，您可以购买，并且复合收益仍然很高。但是大多数人认为他们比巴菲特更聪明，而且人们实际上是非常自我的。

有人说价值投资是信念。我说，价值投资是经济法，也就是说，只要初中毕业就可以理解，价格就被价值波动所包围。了解现金流并不难。如果您今年有100元，那么当您此时获得它时，国家债务的3％或5％的利息将成为105元人民币。也就是说，当时，105元被打折至100元，这是基本原则。真的很难操作。例如，明年可持续增长的增长是多少，折现率是多少，依此类推。参数选择很困难。参数选择基本上代表您对经济和企业未来增长的判断。我们的半钟技能终于落在了该参数上。

如何做极端？

苏格拉底说，知道自己的无知是最大的智慧。芒格说，儒家文化尊重老年人。我们经常说，家里有一个旧的和一个宝藏，所以我们承认我们不能在许多方面做很多方面。我经常说，当我听工作中的大兄弟的哥哥时，人们不会犯大错误，他们会非常幸福和充实。我们有一个“三个否”原则：我们不擅长预测宏观经济和股票市场，但是我们将研究市场状况 - 我们无法预测风暴，但是我们必须建立方舟；我们不擅长成为一支上市的公司乐队，但是从长远来看，我们真的很出色的公司可以超越波动，超越公牛。在选择上市公司时，我们将是不对的，但是随着经验和课程的积累，我们希望通过科学组合提高准确性并赢得胜利。

邓宁（Deng-Ning）诉讼的效果表明，穷人通常会高估他们的技能，并且无法正确认识到真正拥有这种技能的其他人的水平。

如果能力差可以极大地提高自己的能力水平，他们最终将认识并认识到自己的能力。在过去的两年中，有一本流行的书叫“原理”，记录了一件事。目的是说一家公司已经赚了10亿美元。老板要求每个员工说出他们的捐款价值，包括司机，首席金融官和投资经理。以及客户服务人员和其他员工，然后增加每个人都认为的个人贡献的价值，结果是实际利润的三倍。而且贫穷的人越多，自我高估了。我们的公司通常不雇用刚刚毕业的学生，​​因为他们只是出来考虑改变世界，但他们不知道经济是一个复杂的系统。他们还需要一个从事实中寻求真相并打开启蒙的过程。

我们通常喜欢在生活中找到“正确的交易”。

为什么价值投资很重要？芒格（Munger）和巴菲特（Buffett）说，我们之所以如此成功的原因是因为我们会拒绝许多一般机会并找到出色的机会。

因为对杰出企业和乐队运营的长期投资是“不同的订单”投资策略。这本书被称为“股市规则”。根据本书的统计数据，投资收入的94％的贡献来自公司股息和利润增长，只有6％来自估值的变化。主要策略是长期投资+集中式投资，并确定十年甚至更长的时间。辅助策略基于基于估值的交易。

从长远来看，您赚到的钱很重要。我认为结交朋友并交了股很有趣。这不仅是一个方法问题，而且是态度问题，即每个维度都是高标准的。例如，具有良好技能和公平合作的人将对这样的人（例如Mu Chunfeng）感到非常满意。

库存选择也是如此。我们必须有高标准。我们是最高标准，最高标准动态优化团队的最大长期收益长期多维高标准库存选择。但是请记住，很少有公司符合多维长期的最高标准。我以前说过一句话，一个配偶，两个孩子，三个股票，生活真的足够了。芒格（Munger）是一名大师，只有三只股票。

不要吓到自己

上海证券交易所指数几十年来一直没有上升，实际A股份比印象强得多。如果中国股票市场已投资于所有股票，那么长期化合物的收益率为15％，并且可以收入超过25年的30倍。股票是唯一可以赶上中国名义GDP的资产类别。在过去的20年中，与主要的全球市场相比，股票的趋势并不较低。从上海证券交易所指数的角度来看，它具有许多误导性，因为其准备方法和重量有很多缺陷。从2005年到2019年，分支机构的指数也可以翻倍。最好的食物和饮料，例如酒和乳制品，可以增加23次，而银行可以增加11倍。这是真实的。收入。因此，我们有一种称为泰森理论的理论。正确的事情不一定是正确的；总体正确的事情不一定是正确的。

从宏观的角度来看，市场非常关注中国的关系。芒格说，中国和美国是不同的，但它们彼此密不可分。我们的观点是，中国关系之间的长期持续竞争和合作关系 - “强制性友谊”。大约是未来十年的未来十年。

从我国的角度来看，中国总经济量的增长时期进入了低速改善时期。在广泛的经济中赚钱绝对困难。尚未发布许多领域，例如金融，电信，医疗服务等。市场化的机会，国际化的机会以及新技术和新模式的机会是永恒的主题。因此，我们对中国经济仍然非常乐观。

揭露我们家庭的底部，我们目前的职位超过8％或90％（截至2019年底）。